“增强汇率弹性”人民币波动率可能会高位运动

2017-01-11 14:21:31
来源:金色财经
作者:金色小波

新年开市才一周,汇市已经经历了一番腥风血雨。离岸人民币最大回撤2000点,几乎收复了 2016年全年跌幅的一半,隐含波动率直线飙升。展望2017全年,人民币波动率可能会高位运动,甚至不排除重大政策变动推动人民币进入更高波动模式的可能性。

波动率

实际波动率持续上升

自去年11月初特朗普当选以来,全球金融市场波动加剧,欧元和日元的实际波动率都升高了3-4个vol。由于人民币盯住一篮子货币,所以人民币的实际波动率也跟着水涨船高,从最低的2个vol升到现在的5.7个vol。

新年以来的这次振荡更是给过去一直掉以轻心的空头们提了个醒——人民币也是可以双向波动的。过去人民币的实际波动率低,主要是因为上面有央妈压着,下面有空头顶着。而空头在这轮严重踩踏之后估计不会再像以前那样前仆后继地顶着了,会看到更多的短线操作、更快地获利了结、止损平仓。

人民币隐含波动率的涨幅滞后于“一篮子”里其他货币的涨幅

特朗普胜选以来,大部分货币的波动率都上升了 1.3-1.4个vol,唯独人民币只上升了0.7个vol。由于人民币是盯住一篮子货币的,所以从理论上讲,人民币的波动率应该与一篮子里其他货币的波动率同进同退。也就是说,(非常粗略地)人民币波动率还有0.6-0.7个vol的上涨空间。另外,CFETS最近对一篮子进行调整的时候,新增了许多高波动率的新兴市场货币,这也理应提高人民币的波动率。

波动率

撸起袖子“增强汇率弹性”

通过控制离岸人民币的资金供给和资金成本来打击投机势力,是一个权宜之计,但毕竟不利于离岸人民币市场的长远发展,不利于人民币国际化的长远战略,不利于实体企业真实的套保需求。那有什么其他方法吗?

进一步增大人民币的波动率是一个不错的选择。对冲基金一般有严格的止损规定,较高的波动率意味着这些对冲基金将不得不调整它们押注的大小,过去动不动就押上几十亿美元的人民币空头,就是因为人民币的实际波动率太低。

如果人民币时不时都像最近这样抽动一下,那么这些对冲基金势必得减少它们空头的规模,否则会不停地因触及止损点而出局。增大人民币的波动率,实际上是不费一枪一弹便剿除了投机势力的大把火力,有效地保存了外储。

对此,央妈早有打算。十二月召开的2016年中央经济工作会议里史无前例地提到要“增强汇率弹性”。这是要放大招了么?很有可能。从过去几年的经验来看,中央经济工作会议释放出来的信息不容小觑。2014年说要“推进人民币汇率形成机制改革”,于是2015年就有了811汇改;2015年说要“完善汇率形成机制”,于是2015年底就推出了一篮子指数,并在2016年底加以改进。

这两天人民币的暴涨、以及空头被清洗出局无疑为“增强汇率弹性”做好了铺垫。如果想象力更丰富一点的话,鉴于特朗普一直以来指责中国操纵汇率,为了不落人口实,不排除央妈先下手为强,在特朗普上台之前就完成转变的可能性。

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